janvier 30, 2021

Y a-t-il de la lumière au bout du tunnel pour les actions automobiles? | Actions et Bourse

Par admin2020

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L’industrie automobile mondiale est au milieu de «l’une des périodes les plus sombres» de son histoire. La crise des coronavirus a décimé les ventes de voitures neuves à un moment où de nombreux grands constructeurs étaient déjà en difficulté.

Les espoirs d’une reprise des ventes en septembre, tirés par une demande refoulée, n’ont tout simplement pas eu lieu. En fait, les immatriculations de voitures neuves ont chuté de 4,4% par rapport à l’an dernier. C’est inhabituel car le mois de septembre a souvent vu une augmentation de la demande car c’est lorsque de nouvelles inscriptions sont publiées (cela se produit également en mars).

Ce qui se passe?

Le monde automobile est un cas classique de secteur en mutation. Le marché automobile britannique était aux prises avec l’incertitude du Brexit et une réglementation plus stricte avant même la crise actuelle.

Moins de gens cherchent à acheter de nouvelles voitures de marque et le passage aux véhicules électriques s’accélère.

Les coûts fixes élevés font du ralentissement des ventes un problème sérieux pour les constructeurs automobiles. C’est pourquoi nous avons entendu parler de certaines fusions et acquisitions majeures en cours. La consolidation est un signe classique d’un secteur à un point bas cyclique.

Mais qu’est-ce que cela signifie pour les sociétés cotées britanniques exposées au secteur? Une chose que cela n’a pas à signifier est la fin de l’opportunité.

Cet article n’est pas un conseil personnel. Si vous ne savez pas si un investissement vous convient, veuillez demander conseil. Tous les investissements et tous les revenus qu’ils génèrent peuvent baisser ou augmenter de valeur, de sorte que vous pourriez récupérer moins que vous investissez.

Regard sur le marché automobile

La fermeture massive des parvis pendant le lock-out a été un coup dur pour les entreprises de vente de voitures. Auto Trader, la plus grande plate-forme de vente de voitures en ligne du Royaume-Uni, a cessé de facturer les entreprises (essentiellement les concessionnaires automobiles) pendant les périodes de pointe pour les aider à traverser la crise.

Il y a aussi des vents contraires à plus long terme. Les perspectives économiques difficiles ont eu tendance à voir les voitures détournées des listes de courses, ce qui pourrait voir davantage de concessionnaires fermer avec des effets sur les revenus d’Auto.

Cependant, dans l’ensemble, nous pensons que l’Auto est dans un bon espace.

En tant que site Web, il s’agit d’une entreprise très légère – ajouter de nouveaux clients et desservir les clients existants ne coûte pas vraiment cher. Les marges d’exploitation s’élèvent ainsi à 70%.

Marge opérationnelle Auto Trader

Source: Refinitiv 26/10/20

Ce modèle astucieux signifie qu’Auto Trader devrait terminer le premier trimestre du nouvel exercice dans une position rentable, malgré des pertes en avril et mai. Surtout, depuis la réouverture, les concessionnaires automobiles qui vendent via Auto Trader ont signalé une forte demande.

Nous pensons que cela est au moins en partie dû à l’exposition du groupe aux véhicules d’occasion. Les parieurs peuvent prendre une voiture pour aussi peu que quelques centaines de livres, allant jusqu’à 2 millions de livres sterling. Cela le place dans une position beaucoup plus défensive que les constructeurs automobiles eux-mêmes, qui dépendent du déplacement des véhicules à la sortie de l’usine.

Il est également important de noter que le passage aux voitures électriques est moins préoccupant pour Auto, que pour une entreprise qui fabrique des moteurs à combustion. Le volume, et non le type, des véhicules vendus est ce qui compte.

Pour l’avenir, Auto Trader souhaite consacrer beaucoup de ressources à sa capacité numérique. Les choses sur la liste de souhaits incluent un site Web qui permet les échanges de pièces de véhicules et le financement, en plus de la fonction d’achat existante.

Si nous doutons un peu de la mission du groupe de «devenir l’entreprise numérique la plus admirée du Royaume-Uni», nous pensons qu’il existe de véritables opportunités de croissance. S’il parvient à rassembler tous les éléments essentiels des achats de voitures, de l’achat au financement, cela crée de nouvelles opportunités de revenus.

50,8 millions de visites mensuelles font d’Auto Trader un acteur extrêmement important sur le marché automobile. Mais surtout, nous pensons également qu’il y a place pour une croissance supplémentaire. Bien sûr, le plus gros problème avec des plans ambitieux est celui de l’exécution – et pour l’instant c’est un cas de «si» pas de «quand».

Le marché a clairement une grande confiance dans la capacité d’Auto à continuer de croître, avec un rapport prix / bénéfice de 30% supérieur à sa moyenne depuis sa cotation. Mais de grandes attentes s’accompagnent d’une grande responsabilité, et les investisseurs doivent garder à l’esprit que le cours de l’action sera sensible à toute déception et qu’il n’y a aucune garantie.

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Alors qu’en est-il des fabricants?

Nous avons jusqu’ici dépeint le tableau de la fabrication comme uniformément sombre. Mais certaines entreprises exposées à la construction automobile pourraient offrir des opportunités.

Bodycote est celui qui me vient à l’esprit. Bodycote est l’un des principaux fournisseurs de services de traitement thermique. Ses principaux clients couvrent l’aérospatiale et la défense, l’énergie, l’industrie générale et l’automobile. Ses produits incluent des produits pour améliorer les trains d’atterrissage d’avion, prolonger la durée de vie des turbines à gaz industrielles ou des traitements thermiques pour augmenter la durabilité des composants des voitures et des camions.

Nous pensons que Bodycote est bien placé pour profiter du passage aux véhicules électriques. Par exemple, toutes les roues de véhicules nécessitent un traitement thermique de certains composants, sinon elles ne dureraient pas une semaine. Bodycote ne se soucie pas s’il s’agit des roues d’un camion, d’une voiture à essence ou d’une voiture électrique. La même philosophie peut être appliquée à presque tous les aspects d’une voiture, des moteurs aux boîtes de vitesses.

Chiffre d’affaires Bodycote par géographie 2019

Source: Rapport annuel Bodycote 2019

Chiffre d’affaires Bodycote par secteur de marché 2019

Source: Rapport annuel Bodycote 2019

Vous seriez pardonné de penser «n’est-ce pas l’exposition aux signaux d’avertissement sonores aérospatiaux pour le moment?» L’aérospatiale et la défense, avec Auto, représentent plus de 50% des revenus de Bodycote, et la pandémie a en effet mis un marteau sur les bénéfices. Cependant, surtout, le flux de trésorerie disponible du groupe a été solide (près de 70 millions de livres sterling au premier semestre) et la dette nette est restée très conservatrice à 23,6 millions de livres sterling, soit environ 0,4 fois les bénéfices de trésorerie (EBITDA).

C’est grâce à une augmentation des plans de réduction des coûts déjà planifiés. Il prévoit désormais d’économiser environ 58 millions de livres sterling par an, suite à la fermeture de 18 usines (dont 13 dans le secteur automobile) et à une réduction des effectifs. Des marges d’exploitation respectables de 12,3% montrent une flexibilité remarquable dans la base de coûts pour une entreprise à forte intensité de capital comme celle-ci.

Les marges devraient remonter à environ 16,6% l’an prochain. Alors que les revenus devraient être d’environ 99% des niveaux de 2019 d’ici 2022. Les bénéfices devraient en théorie venir avec le tour, bien que rappelez-vous, il n’y a aucune garantie.

Bien que nous pensons que la direction est apte à gérer les moments difficiles, les investisseurs doivent se rappeler que Bodycote est une société cyclique classique. Cela signifie que sa performance évoluera à la hausse et à la baisse avec l’économie.

Comme le groupe est particulièrement exposé à l’aérospatiale civile (lire: avion de ligne), cela devrait agir comme un frein pendant un certain temps. Et les choses dans ce département devraient empirer avant de s’améliorer.

Il n’a pas non plus échappé au ralentissement de la fabrication automobile mondiale et a été piqué par les fabricants qui réduisent leurs niveaux de stocks. Il y a des signes préliminaires d’amélioration, en particulier aux États-Unis où les bas prix du carburant alimentent une forte demande de SUV. Mais un ralentissement plus sévère ou prolongé ne serait pas une bonne nouvelle pour la ligne supérieure.

Bodycote incarne le fait que l’exposition à un marché supposé en difficulté ne signifie pas qu’une entreprise devrait être radiée. L’énorme portée et la spécialité technique du groupe le placent dans une position beaucoup plus défensive que vous ne le pensez immédiatement.

Fondamentalement, le pivot des véhicules électriques n’est pas quelque chose dont Bodycote doit vraiment s’inquiéter. Nous sommes convaincus qu’une solide équipe de direction continuera de la guider à travers des cycles économiques cahoteux. Nous ne saurions trop insister sur le fait que les investisseurs sont susceptibles de connaître des hauts et des bas à court terme, en particulier parce qu’à 17,8 fois les bénéfices, les actions s’échangent bien au-dessus du ratio cours / bénéfice moyen.

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À retenir

Ce n’est pas parce qu’une industrie semble en difficulté que vous devez ignorer toutes les entreprises exposées à ce secteur. Il y a toujours du potentiel à trouver.

Sauf indication contraire, les estimations sont un consensus des prévisions des analystes fournies par Refinitiv. Ces estimations ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les performances passées ne préjugent pas à l’avenir. Les investissements et tout revenu qu’ils produisent peuvent augmenter et diminuer de valeur, de sorte que les investisseurs pourraient subir une perte.

Cet article ne constitue ni un conseil ni une recommandation d’acheter, de vendre ou de détenir un investissement. Aucune opinion n’est donnée sur la valeur actuelle ou future ou le prix d’un investissement, et les investisseurs doivent se forger leur propre opinion sur tout investissement proposé. Cet article n’a pas été rédigé conformément aux exigences légales visant à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement et est considéré comme une communication marketing. La recherche non indépendante n’est pas soumise aux règles de la FCA interdisant les transactions avant la recherche, mais HL a mis en place des contrôles (y compris des restrictions de négociation, des barrières physiques et d’information) pour gérer les conflits d’intérêts potentiels présentés par de telles transactions. Veuillez consulter notre divulgation de recherche non indépendante complète pour plus d’informations.


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